WACC или средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital) – это показатель, который используется для определения стоимости капитала компании. Простыми словами, это средняя процентная ставка, которую компания должна платить всем своим финансирующим источникам — как акционерам, так и кредиторам.
Показатель WACC рассматривается как доходность, которую инвесторы ожидают от инвестиций в компанию, учитывая принимаемый ими риск. Для компании, WACC представляет собой минимальную доходность, которую она должна генерировать на своих инвестиционных проектах для удовлетворения ожиданий её инвесторов и поддержания текущей стоимости своей доли рынка.
Таким образом, WACC оценивает окупаемость проектов, дисконтирование ожидаемых доходов от размещения капитала и используется, чтобы рассчитать стоимость анализируемого бизнеса. Получается, чем выше ставка WACC, тем больше дохода должна будет сгенерировать компания для её покрытия.
Также, показатель WACC используется для определения нормы альтернативного дохода, если необходимо разработать модель финансирования, с последующим моделированием CAPM.
С экономической точки зрения, средневзвешенная стоимость обусловлена способностью руководителя предприятия принимать инвестиционные и иные решения при наступлении ситуации, когда рентабельность по намеченному действию окажется выше или равной показателю WACC.
WACC можно иногда спутать с внутренней нормой доходности (ВНД). Этот показатель представляет собой процент дисконтирования, при котором вложенные средства инвестора будут возвращены полностью, учитывая временную стоимость денег и означающей точку безубыточности для инвестора. Хотя оба показателя связаны, они не одно и то же. Если WACC оказывается ниже ВНД, это указывает на то, что компания является прибыльной.
Средневзвешенная стоимость капитала используется в различных аспектах финансового анализа и корпоративных финансах, включая оценку инвестиционных проектов с использованием метода дисконтированных денежных потоков (DCF), где WACC служит дисконтной ставкой. Также этот показатель применяется для определения финансового левериджа и при оценке предприятия.
Важно отметить, что чем ниже значение WACC, тем лучше для компании, поскольку это означает меньшие затраты на привлечение капитала. Управление структурой капитала для минимизации WACC является одной из основных задач корпоративного финансового планирования. В то же время, анализ WACC предоставляет ценную информацию о том, как изменения в экономической среде (например, колебания процентных ставок или изменение налогового законодательства) могут повлиять на стоимость капитала компании.
Как рассчитать WACC?
Для расчетов WACC применяются различные формулы. Классический вариант представлен следующим образом:
WACC = Показатель рыночной ставки доходности заемных средств х (1-налоговая ставка по прибыли) х Доля заемной суммы / Сумма долей заемных и собственных средств + Показатель рыночной ставки собственных средств х Доля заемной суммы / Сумма долей заемных и собственных средств.
А теперь, разберём формулу средневзвешенной стоимости капитала подробнее по частям.
WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1 - Tc)
Где:
- E — рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала);
- V — общая рыночная стоимость собственного и заемного капитала (E + D);
- Re — стоимость собственного капитала;
- D — рыночная стоимость заемного капитала;
- Rd — стоимость заемного капитала (проценты по кредитам и облигациям);
- Tc — ставка корпоративного налога.
Компонент (E/V) представляет собой долю собственного капитала в общем финансировании, умноженную на стоимость собственного капитала (Re), в то время как (D/V) * Rd представляет долю заемного капитала, умноженную на его стоимость после вычета налогов (удешевление заемного капитала из-за вычета процентных платежей из налогооблагаемой базы).
Пример расчета WACC
Допустим, у вас есть компания ABC со следующими характеристиками:
- Рыночная стоимость собственного капитала (E) составляет 600 млн руб.
- Рыночная стоимость заемного капитала (D) составляет 400 млн руб.
- Следовательно, общая рыночная стоимость (V) составляет E + D = 1000 млн руб.
- Стоимость собственного капитала (Re) составляет 12%.
- Стоимость заемного капитала (Rd) составляет 5%.
- Корпоративная налоговая ставка для России (Tc) составляет 20%.
Теперь мы можем подставить эти данные в формулу: WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1 - Tc)
WACC = (600 / 1000) * 12% + (400 / 1000) * 5% * (1-20%) = 0,072 + (0,02*0,8) = 0,088 или 8,8%.
Таким образом, мы получили средневзвешенную стоимость капитала на уровне 8,8%.
Что влияет на расчёт WACC?
В процессе определения средневзвешенной стоимости (WACC) возникают сложности, в силу ряда причин:
- противоречивость трактовки «стоимости капитала» и «цены капитала»;
- ограниченная продуктивность проектов предприятия в реальном капиталовложении и стоимость компаний, эмитирующих акции, имеющие обращение на фондовом рынке;
- при установлении величины WACC возникает большой разброс, вызванный разными подходами к вопросу.
В силу возникающих сложностей, показатель WACC применяется редко, если необходимо дать анализ с позиции средневзвешенной стоимости капитала в отношении реально действующего бизнеса. Если доходность финансовых ресурсов компании определяется согласно сведениям из бухгалтерского баланса, принято считать использование модели WACC целесообразным.
Как использовать WACC в качестве ставки дисконтирования?
WACC используется в качестве ставки дисконтирования при применении метода дисконтированных денежных потоков (DCF) для оценки инвестиционных проектов или предприятий в целом. Ставка дисконтирования отражает минимальную ожидаемую доходность инвесторов на вложенный капитал и включает в себя компенсацию за принятые риски. Вот как можно использовать WACC в качестве ставки дисконтирования:
1. Рассчитайте WACC: сначала определите средневзвешенную стоимость капитала вашей компании, используя соответствующую формулу и соотношение между собственным и заемным капиталом.
2. Оцените будущие денежные потоки: определите ожидаемые денежные потоки от инвестиционного проекта или деятельности предприятия на планируемый период.
3. Примените ставку WACC для дисконтирования: продисконтируйте каждый из будущих денежных потоков до настоящего времени, используя рассчитанный WACC.
4. Суммируйте дисконтированные денежные потоки: сумма этих дисконтированных величин даст вам чистую приведенную стоимость (NPV) проекта или компании.
5. Интерпретация NPV:
- Если NPV положительный, ожидаемая доходность проекта превышает стоимость капитала (WACC), и инвестиции можно считать выгодными.
- Если NPV отрицательный, проект не приносит дохода выше стоимости капитала и, следовательно, может быть невыгодным.
- Использование WACC в качестве ставки дисконтирования помогает инвесторам понять, стоит ли вкладывать средства в определенные активы или предприятия, сравнивая ожидаемую доходность с затратами на капитал. Это способ учесть риски и время и определить реальную стоимость будущих денежных потоков.
Больше об инвестициях и трейдинге вы найдете в нашем телеграм-канале.
С уважением, команда аналитического сервиса Finrange!
